净利润空间，形成债务与盈利的恶性循环。

简单概括就是，西班牙电信连续并购，抢占南美市场形成了838.67亿欧元巨额负债，并且12个月内到期的流动负债高达269.36亿欧元。

如果全球经济维持上行态势，西班牙电信清偿现有债务完全不存在压力，集团内部早已完成多轮风险测评，相关偿债预案充足完备。

但次贷危机和希腊捏的「瞬爆雷」，让欧洲所有企业都始料未及，甚至连带西班牙也被列入了「欧猪国家」。

欧猪国家代表什么？

高赤字、高负债和高失业率。

再加上「欧猪国家」使用欧元，不能自主印钞、降息贬值对冲债务压力，经济下行只能硬扛高负债，企业融资完全绑定本国主权信用。

这也意味著，西班牙电信想要偿还旧债务，就必须发行更高利率的企业债，形成高负债→融资涨价→利润萎缩的恶性循环。

说白了，西班牙电信的困境就像是以贷养贷的普通人，债务肉眼可见地在膨胀，但为了不让彻底爆掉，只能不断以贷养贷————

张扬也是不留一丝情面，直接把西班牙电信的底裤扒干净，制作成第三个「排雷视频」。

这里值得一提的是，因为4月6号连线彭博社，张扬讲到了菲亚特集团，所以在盘后，张扬也顺势放出来菲亚特集团的排雷视频。

第一期，安赛乐米塔尔集团。

第二期，菲亚特集团。

第三期，西班牙电信。

第四期，葡萄牙Mota—Engil工程集团。

第七期，希腊公共电力公司。

第八期，丹麦维斯塔斯集团。

所有被张扬点名的企业，单日内都出现了不同程度的震荡，其中维斯塔斯集团更是一夜暴跌30%，创下历史单日最大跌幅。

为什么下跌这么狠？

是因为张扬的一句：行业高度依赖各国风电补贴电价，投资商赚不赚钱完全看政府补贴力度。

可能很多人不了解维斯塔斯集团，它是全球首家专业化风电整机龙头企业，总部位于丹麦奥胡斯，核心业务有三大板块，分别是陆上/海上风力发电机组研发、生产、整机销售，风场全生命周期运维服务和风电场前期勘测、项目开发配套服务。

简单概括就是，可再生能源设备的供应商龙头。

它犯了一个欧洲企业都犯了的错误，那就是站稳脚跟后，开始大肆扩张，然后遇到次贷危机。