债变成可再平衡的公共债，但不会消失，只会重新分配时间与资源。”

周砚点头：

“对。纪律互换线的目标是防退出，而不是奖励超卖。”

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###七、偿还走廊：把“还债速度”也做成走廊，防纪律踩踏

听证周第三天，清算所提出另一个关键装置：

**偿还走廊（RepaymentCorridor）。**

逻辑与保证金走廊类似：

*偿还要求不能突然加码，否则会引发纪律踩踏（大家同时缩表、同时停止业务、同时撤出承接）；

*偿还也不能无限延期，否则会引发拒付与道德风险。

偿还走廊设定三段：

*下限：最低偿还速度，低于则触发惩罚性共处利率与衍生禁入；

*中枢：标准偿还路径，与风险敞口和资本缓冲匹配；

*上限：最高偿还压力，超过则可申请互换缓冲，以防退出。

这让偿还变成可预测曲线，而不是政治博弈。

周砚强调：

“偿还走廊的意义是：让还债像呼吸一样有节奏。没有节奏的还债会把承接方逼死，逼死承接方就是逼出影子对冲。”

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###八、减免争议的最终裁定：不减免，但允许“结构性折扣”

听证周最难的部分是减免。

很多主体坚持：没有减免就没有增长。

监督委员会最后给出一个裁定，极克制也极硬：

**不做无条件减免。**

理由很简单：

无条件减免会制造等待减免的道德风险，偿还会停摆，回购窗口会被超用，保证金踩踏会回来。

但同时，裁定给出一个“结构性折扣”机制：

**偿还折扣（RepaymentDiscount）**，仅对完成结构性回补者开放。

结构性回补包括：

*扩容公共审计能力（真实可用的抽样/签名容量）；

*扩容沟通中心班次（可调度的尊严修复资源）；

*提供可复用的结构性工具（表达校验、事实票据生成、证据哈希服务）；

*降低自身衍生相关性（减少高相关产品、拆解高相关打包）；

*承担生态培训（帮助中小主体部署轻对冲与基础透明协议）。

完成回补者可获得折扣：

*降低未来回购利率（而非降低过去债务）；

*缩短审计加密周期；

*提前解除敞口冻结；

*降低部分保证金附加系数。

这等于告诉市场：

你想少付，不是靠喊口号，而是靠提供公共能力。

折扣不是福利，是奖励回补。

周砚